桃李面包连续6个季度增收不增利 吴氏家族累计套现超65亿释放什么信号?

2018年,管理层股票禁售解除后,吴氏家族便开启了套现之路。在不到4年的时间里,吴志刚家族通过股票减持、可转债减持、分红等方式,累计套现超65亿元。

管理层频频减持,股价持续下挫,连续6个季度“增收不增利”、多方竞争对手抢滩短保面包市场下,桃李面包能稳住细分市场龙头地位吗?

2015年12月,桃李面包成功登陆上交所,2018年管理层股票禁售解除后,吴氏家族便开启了套现之路。在管理层禁售解除后不到4年的时间内,创始人家族已减持了9次,累计套现超43亿。

另外,吴氏家族还通过可转债的方式进行了大手笔减持。2019年9月20日,桃李面包公开发行可转债1000万张,吴氏家族中吴学群、吴学亮、盛雅莉及吴学东共计出资5.52亿元参与配售认购,占10亿元可转债的55.27%,后陆续出售套现。

桃李面包上市后,一直延续大手笔分红的习惯,2015年-2021年,桃李面包分别分红2.48亿元、1.35亿元、3.77亿元、4.71亿元、6.58亿元、6.8亿元、5.71亿元,其中更是超20亿元流入吴氏家族。

大手笔减持、大额现金分红入囊,吴氏家族日益坐稳沈阳首富的地位。在《2020福布斯中国400富豪榜》上,吴志刚家族以300.9亿元位列111位。

上市后数次大手笔减持,桃李面包的管理层难道是对公司未来发展没有信心?值得关注的是,在公司实控人吴志刚第九轮减持结束不到一周时间内,桃李面包就发布了2022年半年度业绩快报,营收同比增长9.06%,归母净利润下降3%,延续增收不增利的业绩颓势。管理层对公司发展前景是否充满信息,这份业绩快报或已给出我们答案。

7月18日,桃李面包发布2022年上半年业绩预告显示,该公司共实现营业总收入32.06亿元,同比增长9.06%;共实现归母净利润3.57亿元,同比下降3%。这份增收不增利的成绩单也绝非偶然,2021年第一季度以来,桃李面包已连续6个季度利润同比下降。

对于此次增收不增利的业绩表现,桃李面包认为原因主要在于部分原材料价格上涨、终端配送服务费用增长及去年同期公司其他收益、汇兑收益及理财收益高于本期。

事实上,除了以上原材料涨价、配送服务费等原因之外,公司利润规模缩水与其华东地区、华南地区、华中地区多家子公司经营状况不佳亦有着紧密的联系。

桃李面包从东北起家,以东北、华北、西南区域为收入和利润的主要来源,提供稳定的现金流保障,并进一步开拓华东、华中、华南区域。从公司2021年财报披露的重要子公司经营状况看来,桃李面包的南下之路并不顺利。

从地域分部来看,东北地区、华北地区、西南地区及西北地区仍是桃李面包创收、创利的绝对主力区域。其中,东北地区创收、创利最多,沈阳桃李、长春桃李、哈尔滨桃李、大连桃李2021年净利润均超出5000万,分别为19873.68万元、7094.64万元、6693.07万元、5568.94万元。

相比之下,华东地区、华中地区、华南地区多家核心子公司处于亏损状态,经营状况并不容乐观,如华南地区的海南桃李、东莞桃李2021财年分别亏损17.47.72万元、384.75万元;华中地区的武汉桃李亏损856.72万元;华东地区的上海桃李、江苏桃李分别亏损 1283.08万元。

同时,华东地区、华中地区、华南地区2021财年的毛利率分别为14.55%、12.24%、3.74%,远低于东北、西南、西北、华北地区。

南下之路越发困难的同时,竞争对手也并未停止布局短保面包领域,除了曼克顿、宾堡、嘉顿等多年扎根南方的精品品牌,桃李面包或仍需接受来自连锁便利店、新鲜面包房等的挑战。内忧外患之下,桃李面包能固守住护城河吗?

桃李面包作为短保的产品,供应链优势便是公司最宽阔的护城河,“中央工厂+批发”供应链模式,使得桃李面包具备一定的先发优势。然而,随着本就具备供应链或销售终端布局优势的长保面包巨头、新式网红糕点品牌、便利店自有品牌入局,桃李面包的供应链优势也就没有之前那般突出。

除了要迎接昔日竞争对手曼克顿、宾堡、嘉顿带来的挑战,公司还要受众多老牌长保面包、新鲜面包房、连锁便利店的夹击。

首先,长保面包巨头的抢滩短保市场。2018年下半年达利食品推出美焙辰,2021年该子品牌依靠母公司的终端布局优势、渠道优势,单店盈利能力和市场份额快速提升,实现收入13.90亿元,同比增长33.5%。除此之外,盼盼食品也早已在2017年推出短保面包产品。值得关注的是,这些长保面包巨头,在营销渠道、供应链、品牌知名度等方面,并不输桃李面包。

其次,随着消费升级,网红烘培品牌如墨茉点心局、爸爸糖手工吐司、原麦山丘等,从商品包装、店铺空间,到品牌形象打造,都有别于传统印象的中式糕点店,成为大街小巷客流如织的美食圣地,俘获了众多年轻消费者。在烘焙消费升级场景下,桃李牌面包仅有的“性价比优势”、“新鲜优势”已难以像从前那般吸引年轻消费者。

最后,全家、7-11、罗森等便利店也纷纷推出自有短保面包品牌,加入竞争行列,凭借品牌优势及终端销售渠道优势,快速破局。

长保面包巨头+新式糕点品牌+便利店三面夹击下,桃李面包能否稳住当前市场份额,仍有待进一步观察。

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